Nachfolgend wird eine nicht autorisierte Übersetzung eines Artikels aus der englischsprachigen Tageszeitung „Việt Nam News“ abgedruckt:
Ist die Abwertung der vietnamesischen Währung ein Grund zur Besorgnis?
Việt Nam News vom 7. Mai 2024, S. 13
Während Việt Nam durch den globalen wirtschaftlichen Gegenwind navigiert, besteht die komplexe Herausforderung für die Vietnamesische Staatsbank (SBV) darin, die relative Stabilität des Wechselkurses aufrechtzuerhalten und gleichzeitig das Wirtschaftswachstum zu unterstützen – eine Priorität in Việt Nams Wirtschaftspolitik.
von Võ Trí Thành*
Nach dem Wechselkursschock Anfang 2011, bei dem der vietnamesische đồng gegenüber dem US-Dollar um 9,3 Prozent abgewertet wurde, hat sich der Devisenmarkt allmählich und ohne größere Schwankungen stabilisiert. Dieser Erfolg ist der restriktiven Geldpolitik der Zentralbank, der Anhebung der Einlagenzinsen zu Gunsten des vietnamesischen đồng anstelle des US-Dollars, der Beschränkung der Kreditaufnahme in Fremdwährungen und der Aufstockung der Devisenreserven des Landes zu verdanken. Die jährliche Abwertungsrate des vietnamesischen đồng lag seither im Allgemeinen bei knapp unter 2 %.
Doch im Herbst 2022 erhöhte die vietnamesische Zentralbank (State Bank of Vietnam, SBV) angesichts einiger externer Faktoren wie der hohen Inflation und der Anhebung der Dollar-Zinssätze durch die US-Notenbank zur Eindämmung der Inflation – was die Wechselkurse unter Druck setzte – sowie der Erschütterung des Finanzmarktes ihre wichtigsten Leitzinsen zweimal um insgesamt 200 Basispunkte. Als die SBV Ende 2022 ihre direkten Devisenmarktinterventionen reduzierte, wertete der vietnamesische đồng vorübergehend um fast 9 Prozent ab, doch der Druck ließ nach den Leitzinserhöhungen nach. Ende 2023 wertete der đồng im Jahresvergleich nur noch um weniger als 3 % ab. Seit März 2023, als die makroökonomische und finanzielle Stabilität wiederhergestellt war, senkte die SBV ihre wichtigsten Leitzinsen viermal um 0,5 bis 2 Prozentpunkte, um die ins Stocken geratene Wirtschaftstätigkeit zu unterstützen. Der Wechselkurs ist stabil geblieben, und die Reserven wurden 2023 wieder in bescheidenem Umfang angehoben.
In den vergangenen ein bis zwei Monaten war der Devisenmarkt jedoch starken Schwankungen unterworfen. Insbesondere wurde der đồng bis Ende April um bis zu 4,9 % abgeschwächt, was weit über der von Experten und Analysten Anfang des Jahres erwarteten Rate von 1-3 % lag. Die Abwertung war diesmal auf das Zusammentreffen von globalen und inländischen Faktoren zurückzuführen.
Erstens verlangsamt sich die Abkühlung der Inflation in den USA, was die US-Notenbank dazu veranlasst hat, die Geldpolitik weiter zu straffen. Obwohl die Behörde plante, die Leitzinsen in diesem Jahr dreimal zu senken, hat sie noch keinen konkreten Zeitpunkt für eine Lockerung der Geldpolitik und eine Senkung der Zinssätze festgelegt. Es wird erwartet, dass die Fed ihren Leitzins in naher Zukunft langsamer und in geringerem Umfang senken wird, weshalb der Wert des US-Dollars weiter gestiegen ist. Die Aufwertung des US-Dollars hat zu einer Abwertung der Währungen vieler Länder auf der ganzen Welt geführt, darunter auch des đồng.
Im Inland hat die überschüssige vietnamesische Liquidität infolge des schwachen Kreditwachstums die Zinsdifferenz zwischen dem vietnamesischen đồng und dem US-Dollar auf dem Interbankenmarkt vergrößert, wobei die đồng-Zinsen niedrig bleiben und die US-Dollar-Zinsen erheblich höher sind. Es gibt Zeitpunkte, an denen der Interbankenzinssatz für vietnamesische đồng-Kredite auf fast 0 Prozent gesenkt wurde, während der Zinssatz für US-Dollar-Kredite auf 5 Prozent angehoben wurde.
Darüber hinaus ist auch die Nachfrage nach Fremdwährungen stark gestiegen, da die einheimischen Unternehmen mehr Vorprodukte für die Produktion importieren müssen, um die steigenden Aufträge zu erfüllen, während ausländische Direktinvestitionsunternehmen auch Gewinne in ihre Heimatländer transferieren. Bemerkenswert ist auch, dass der VND/USD-Wechselkurs stärker unter Druck gerät, da der Goldpreis in diesem Jahr bisher um 16 Prozent (und seit Ende 2022 um 30 Prozent) in die Höhe geschnellt ist, wie in der VinaCapital Economist’s Note vom 26. April dieses Jahres angegeben.
Die niedrigen Zinssätze für Einlagen bei den Geschäftsbanken haben die Vietnamesen dazu veranlasst, nach anderen Anlagemöglichkeiten zu suchen, die höhere Renditen bringen. Angesichts des Aufwärtstrends des internationalen Goldpreises sind sie auch begeisterter, Gold zu kaufen. Dieser Trend führt letztlich zum Kauf von US-Dollar für die Einfuhr von Gold (einschließlich Schmuggel), was bedeutet, dass der US-Dollar stärker aufgewertet wird.
Aber was bedeutet die Abwertung für die vietnamesische Wirtschaft?
Theoretisch unterstützt eine abgewertete Währung die Exporte, da eine schwache Währung bedeutet, dass inländische Waren im Ausland billiger sind. Daher würde in einer offenen Volkswirtschaft wie Vietnam ein wettbewerbsfähiger Wechselkurs dazu beitragen, die Exporte anzukurbeln, insbesondere wenn das Land in der Erholungsphase nach der COVID weiterhin von den Exporten als Wachstumsmotor abhängig ist.
Eine übermäßige Abwertung würde jedoch aufgrund steigender Importpreise zu einem stärkeren Inflationsdruck führen. Wenn die Zinssätze in einem Land höher sind als in anderen Ländern, könnten Investoren versuchen, die höheren Renditen zu nutzen, indem sie ihr Kapital in dieses Land verlagern. Dies kann zu einem erheblichen Abfluss von Investitionen aus Ländern mit eher niedrigen Zinssätzen führen, was sich letztlich negativ auf die internationale Zahlungsbilanz auswirkt.
Mit anderen Worten, in einer offenen Volkswirtschaft stehen die Zentralbanken immer vor einem politischen Trilemma, wenn sie versuchen, widersprüchliche Ziele zu erreichen, nämlich die totale Kapitalmobilität, einen festen Wechselkurs und eine autonome Geldpolitik. Es ist nicht möglich, alle drei Ziele auf einmal zu erreichen.
Während Việt Nam durch den globalen wirtschaftlichen Gegenwind navigiert, besteht die komplexe Herausforderung, mit der die SBV zu kämpfen hat, in der Aufrechterhaltung der relativen Stabilität des Wechselkurses bei gleichzeitiger Unterstützung des Wirtschaftswachstums – eine Priorität in Việt Nam’s Wirtschaftspolitik.
Um den Wechselkurs zu stabilisieren, hat die SBV in der Vergangenheit einen mehrgleisigen Ansatz verfolgt. Sie hat überschüssige Liquidität aus dem System abgezogen, indem sie Schatzwechsel an die Geschäftsbanken Việt Nams ausgab, die dazu beitrugen, die Interbank-Tagesgeldzinsen zu erhöhen, den zentralen Wechselkurs gesteuert, um Spekulationen und Währungshortung zu verhindern, und Exportkredite gefördert, um das Devisenangebot zu erhöhen. Die Zentralbank signalisierte auch ihre Bereitschaft, sofort zu intervenieren, falls sich der Wechselkurs ungünstig entwickeln sollte. Es wird prognostiziert, dass der Druck auf den Wechselkurs mit der Abwertung des đồng gegenüber dem US-Dollar bis zum Jahresende um etwa 3 % nachlassen wird. Im Vergleich zu anderen Währungen ist dieses Niveau angemessen, wenn man einige Faktoren berücksichtigt.
Erstens wird spekuliert, dass die Fed früher oder später die Zinssätze senken wird, auch wenn die Zahl der Zinssenkungen geringer sein könnte. Nachdem die Fed auf ihrer letzten Sitzung am 1. Mai bekannt gegeben hatte, dass sie ihren Leitzins weiterhin auf dem höchsten Stand seit 23 Jahren belässt, gingen die An- und Verkaufspreise des US-Dollar bei den Geschäftsbanken leicht zurück und blieben in den letzten Tagen sogar unverändert.
Es ist sehr unklar, wann die Fed endlich mit der Senkung der Zinssätze beginnen wird, aber Fed-Chef Jerome Powell hat gesagt, dass es mehrere Szenarien gibt, die zu Zinssenkungen führen könnten, einschließlich eines Szenarios, in dem die Inflation wieder zurückgeht, während sowohl die Wirtschaft als auch der Arbeitsmarkt stark bleiben, so CNN.
Zweitens haben die Zinssätze für Einlagen, die von Geschäftsbanken angeboten werden, begonnen, leicht anzusteigen, da die Anzeichen einer wirtschaftlichen Erholung sichtbar werden.
Drittens wird eine allmähliche Stabilisierung des Goldmarktes prognostiziert, da die SBV beschlossen hat, die offiziellen Lieferungen zu erhöhen und die Verordnung 24 zu ändern, was dazu beitragen dürfte, dass sich der lokale Markt im Einklang mit dem Weltmarkt entwickelt.
Ein leitender Angestellter der SBV bekräftigte dies: „Wir können die Wechselkurse nicht den Zinssätzen opfern, sondern müssen die Harmonie zwischen Zinssätzen und Wechselkursen sicherstellen“, wird erwartet, dass die SBV eine akkommodierende Geldpolitik beibehalten und eine mehr oder weniger akzeptable Abwertung des đồng zulassen wird.
Der Schlüssel für eine angemessene Wahl des Wechselkurssystems in Vietnam ist die Sicherung der Wettbewerbsfähigkeit und ein gewisses Maß an Wechselkursflexibilität, was einen Spielraum für geldpolitische Manipulationen schafft. Da die politische Reaktion durch das „politische Trilemma“ eingeschränkt wird, müssen gleichzeitig die Finanzaufsicht und die makroökonomische Politikkoordinierung verstärkt werden. In jedem Fall ist die Gewährleistung der makroökonomischen Stabilität von entscheidender Bedeutung. All dies ist wichtig für das langfristige Ziel der Liberalisierung der Zahlungsbilanz und der Konvertierbarkeit der vietnamesischen Währung.
*Võ Trí Thành ist ehemaliger Vizepräsident des Zentralinstituts für Wirtschaftsmanagement (CIEM) und Mitglied des Nationalen Finanz- und Währungspolitischen Beirats. Thành, der an der Australian National University in Wirtschaftswissenschaften promoviert hat, forscht und berät hauptsächlich in Fragen der makroökonomischen Politik, der Handelsliberalisierung und der internationalen wirtschaftlichen Integration. Zu seinen weiteren Interessengebieten gehören institutionelle Reformen, Finanzsysteme und Entwicklungsökonomie. Er ist Autor der Việt Nam News Kolumne Analyst’s Pick.
Quelle: Việt Nam News vom 07.05.2024, S. 13 – http://www.vietnamnews.vn/economy/1655092/is-vietnamese-dong-s-depreciation-worth-worrying.html?fbclid=IwZXh0bgNhZW0CMTEAAR1yrQgO18rqv84aqklciNMLabA3lpm98iympcd5A_tMxJ45opZ3pc2FJcA_aem_AbFUBdlsHPvuZ7xL6P_QheBahtdx1iPJbQjZffoCvNqM1u4v832a7Zgqt8gTxGyTwpanz2bwy2OH8RIXm-W5UHYI
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